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美联储降息:刺激良药还是市场毒药

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  纵深话题
  美联储降息:刺激良药还是市场毒药

  张敬伟

  美国时间7月31日,美联储发布7月议息会议声明,宣布降息25个基点,将联邦基金目标利率下调至2%-2.25%。消息发布后,美股三大股指悉数收跌,其中道琼斯指数跌1.23%,标普指数跌1.09%,纳斯达克指数跌1.19%。(相关报道见A10版)

  本次降息在预期之中。此前路透社调查显示,111名分析师中,超过95%的人预计美联储将在7月30日至31日的会议上降息25个基点,只有两位预计会降息50个基点,而且预计今年晚些时候会再降一次。 尽管如此,美国总统特朗普依然不满美联储主席鲍威尔,“和往常一样,鲍威尔让我们失望了,但至少他结束了量化紧缩政策,这本来就不应该开始——没有通货膨胀。”白宫和美联储的口水战还会继续,这也凸显了白宫对美国经济的焦虑。

  美联储每次加息都会导致美国股市动荡下调,特朗普基于政绩和选举考量,一直批评美联储加息。鲍威尔认为,保持美联储的专业性和独立性是应有之义,他不会在白宫的压力下失去自己的专业判断,更不会坏了美联储独立性的规矩。

  从数据看,鲍威尔的货币政策正常化符合逻辑。一方面,美国经济诸多指标都处于良好状态,无论是消费支出、失业率、就业率都符合加息而非降息指标;另一方面,美国经济增速虽然可能放缓,预计第二季度GDP年率增长1.8%,低于第一季度的3.1%,但美国经济的增长在西方大国中还是表现抢眼。

  鲍威尔鹰派变鸽派,其实并非特朗普施压所致。中美贸易摩擦不仅给中美经济带来负面影响,也让全球市场陷入不确定状态,世界银行和国际货币基金组织(IMF)纷纷降低全球经济增长预期,后者更是三次调低全球经济增长数据。此外,随着约翰逊成为英国首相,硬脱欧成为大概率事件,其负面影响不亚于2016年英国脱欧公投——脱欧公投放飞的“黑天鹅”逼停了当时的美联储加息进程,硬脱欧则可能导致“黑天鹅”叠加“灰犀牛”。

  今年二季度以来,美联储“鸽声嘹亮”,对美国股市和全球市场形成了降息惯性,基于市场期待,美联储降息也符合逻辑。因此,美联储降息基于多方面考量,归根结底还是由美国市场的基本面决定的。

  这次降息是2008年12月以来美联储首次降息,由此带来的全球影响不可小觑。首先,本来是完成加息周期的美联储颠覆性地降息,表明美国经济并未真正复苏,起码从白宫到美联储都对美国经济缺乏信心,降息政策出台后立即引发美股下跌也说明了这一点。其次,美联储降息,通过宽松货币政策给股市“加油”和刺激美国经济,这样的货币政策不可持续。正因为如此,继承耶伦谨慎加息衣钵的鲍威尔对降息一直都很矛盾,他加入鸽派阵营也是无可奈何。其三,美国十年来首次降息,要比十年危机时期的量化宽松政策(QE)带给全球市场的影响更深,包括欧洲央行在内的主要央行都面临着降息压力,只要美联储进入降息通道,全球主要央行可能会迎来降息潮。

  这很难让市场淡定下来,全球市场可能由此陷入“危机重来”或“从未走出危机”的恐慌。2008年华尔街金融危机缘于美国金融监管缺位失序,并引发全球经济危机,而美联储十年来首次降息,则和美国贸易保护主义及单边主义脱不了干系。

  美联储降息短期内可能导致股市、债市、汇市、金市、油市等系统性市场波动,中期可能引发全球降息潮,远期影响难以预料。可以肯定的是,这届美联储和美联储主席鲍威尔的态度犹疑,将极大影响美联储的全球声誉。而美联储降息能否刺激美国经济和维持“特朗普行情”也充满不确定性,是否会带来更严重的全球影响亦未可知。

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